微导航首页发布公众号

当前位置:首页 > 微阅读

LCR考核对商业银行及债券市场的影响

2017-06-11 16:16:24    债券杂志

摘要


摘要:2008年国际金融危机的发生对全球金融机构流动性监管提出了新的要求,其中流动性覆盖率是重要的监管指标。本文在梳理巴塞尔委员会和我国银监会流动性管理规定的基础上,分析了我国商业银行流动性覆盖率考核现状及原因,阐述了在流动性覆盖率考核逐步趋严的背景下,该项考核可能对商业银行的影响、商业银行应对策略及其对债券市场的影响。


关键词:流动性管理  流动性覆盖率 合格优质流动性资产  期限错配  利率债


作者:陈健恒 唐薇 但堂华



本文载于《债券》杂志2017年5月刊

点击上方关注全国唯一的债券专业类金融期刊


 巴塞尔委员会及国内监管部门对金融机构

流动性管理的主要规定

 

流动性管理是商业银行风险管理的重要内容。2008年金融危机席卷全球,欧美许多国家的银行虽然达到了资本充足率的监管要求,但仍未能抵御危机。随着市场迅速逆转,一些银行流动性急剧消失进而陷入经营困境。为此,巴塞尔委员会于2008年9月发布《稳健的流动性风险管理与监管准则》,建立了流动性风险监管制度框架,并于2010年9月发布《巴塞尔协议Ⅲ》,首次将流动性风险监管提升到与资本监管同等重要的位置。《巴塞尔协议Ⅲ》中的《流动性风险计量、标准和检测的国际框架》建立了统一的国际监管标准,设定了流动性监管的两个量化指标,即短期监管指标——流动性覆盖率(Liquidity Coverage Ratio,LCR)和长期监管指标——净稳定融资比例(Net Stable Funding Ratio ,NSFR)。


流动性覆盖比率(LCR)旨在确保商业银行具有充足的合格优质流动性资产,能够在银行监管机构规定的流动性压力情景下,通过变现这些资产满足未来至少30天的流动性需求。作为LCR 的补充,净稳定融资比率(NSFR)主要引导银行减少资金运用与资金来源的期限错配,增加长期稳定资金来源,从而满足各类表内外业务对稳定资金的需求。根据巴塞尔委员会的要求,各成员国在 2015年至2019年实施逐年递增的过渡期政策,由于NSFR的适用性及效果还有待进一步考察,该指标待经过进一步讨论修订后将于2018年1月1日起正式执行。


2014年2月,我国银监会正式发布《商业银行流动性风险管理办法(试行)》,并于3月1日正式实施,引入流动性覆盖率(LCR)作为流动性风险监管指标,适用于资产规模超过2000亿元人民币的商业银行,对于农村合作银行、村镇银行、农村信用社、外国银行分行以及资产规模小于2000亿元人民币的商业银行,不适用流动性覆盖率监管要求。政策规定商业银行的流动性覆盖率应当在2018年底前达到100%。在过渡期内,应当在2014年底、2015年底、2016年底及2017年底前分别达到60%、70%、80%、90%。2015年12月,银监会发布《商业银行流动性覆盖率信息披露办法》,指出在2017年前,高级法银行1要披露季内三个月末数值的简单算术平均值,自2017年起,披露季内每日数值的简单算术平均值,并同时披露计算该平均值所依据的每日数值的个数。此外,实施高级法银行还应当披露与流动性覆盖率有关的定性信息,包括流动性覆盖率的季内及跨季变化情况、流动性覆盖率计算中的各构成要素对流动性覆盖率的影响、合格优质流动性资产构成情况等。对于其他商业银行,应当至少按照发布财务报告的频率和并表口径,在财务报告中或官方网站上披露流动性覆盖率及合格优质流动性资产、未来30天现金净流出量的期末数值。未按照要求进行信息披露的商业银行,银行业监督管理机构应当要求其限期整改,并视情形按照有关法律法规采取监管措施或者实施行政处罚。


LCR的计算方式及主要交易对LCR的影响

流动性覆盖率(LCR) 是合格优质流动性资产与未来30 天内的现金净流出(net cash outflow)之比,具体计算公式为:



(一) LCR分子:合格优质流动性资产

根据银监会2015年9月发布的修订后的《商业银行流动性风险管理办法(试行)》,合格优质流动性资产(以HQLA表示)是指在流动性覆盖率所设定的压力情景下,能够通过出售或抵(质)押方式,在无损失或极小损失的情况下在金融市场快速变现的各类资产。合格优质流动性资产由一级资产和二级资产构成,其中一级资产主要包括现金、压力条件下可动用的央行准备金和风险权重为零的证券。二级资产由2A资产和2B资产构成。2A级资产主要包括评级AA-及以上的非金融公司债、评级AA-及以上的不是由银行自身或其附属机构发行的担保债券和风险权重为20%的证券;2B级资产主要包括评级为BBB-至A+的非金融公司债。一级资产计入合格流动性资产时的折算率为100%;2A级资产的折算率为85%;2B级资产的折算率为50%。在比重上,二级资产的总额占比不能超过合格优质流动性资产的40%,2B级资产占比不能超过合格优质流动性资产的15%。


《巴塞尔协议Ⅲ》将住房抵押贷款证券和普通股也纳入了2B级资产,但是我国商业银行资本管理办法所公布的2B级资产并未计入住房抵押证券和普通股。笔者结合监管政策和市场业务,对合格优质流动性资产进行了梳理(见图1)。



(二)LCR分母:未来30日的净现金流出

现金净流出量是指在流动性覆盖率所设定的压力情景下,未来30天的预期现金流出总量与预期现金流入总量的差额(以NCOF表示)。


1.未来30日的预期现金流出总量

预期现金流出总量是在流动性覆盖率所设定的压力情景下,相关负债和表外项目余额与其预计流失率或提取率2的乘积之和。根据稳定性的不同,不同负债在计入时给予的折算率也相应有所区分。总体来看,从存款角度,流出折算率由低至高排序为:零售存款、中小企业存款、有业务关系的运营存款(清算、托管等)、无业务关系的金融机构存款。笔者对未来30天的现金流出分项进行了梳理(见图2)。



2.未来30日的预期现金流入总量

现金流入反映未来30天内所产生的契约性现金流入,主要分为三个部分:逆回购和证券借入、正常履约的协议性流入(主要是贷款及同业资产业务)和其他现金流入。


逆回购与证券借入反映机构在买断式和质押式逆回购与证券借入业务中融出的资金和融入的证券价值,逆回购交易中需要区分是买断式还是质押式,买断式回购交易需要区分抵押品的资产划分,不同的资产适用于不同的折算率。质押式回购统一折算率为100%。押品用于再抵押统一折算率为0%。


完全正常履约主要包括贷款、拆借的归还、存放同业到期、投资性工具、可提取的其他银行的承诺等。金融机构相关的现金流入需要额外区分业务关系,零售、企业存款、主权国家、多边银行和公共部门实体的折算率均为50%。央行的现金流入折算率是100%。到期证券投资是指持仓债券恰好在一个月内到期的金额。


(三)不同交易类型对LCR指标的影响 

目前金融机构之间的资金往来主要包括质押式回购、买断式回购、同业拆借和与央行的公开市场操作。总结来看,机构间资金往来交易对LCR的影响需要区分交易的期限、是否含抵押券以及交易对手是否为央行。总体而言,30天以内的资金融出对LCR的影响小于30天以上的资金融出;担保性资金流出对LCR的影响小于无担保性资金融出;交易对手为央行对LCR的影响小于交易对手为同业金融机构,具体总结如下(见图3)。



我国商业银行LCR考核现状及原因分析

(一)我国商业银行LCR考核总体情况

根据中国银行业协会披露的2015年末商业银行资产规模数据,有58家商业银行因资产规模超过2000亿元而纳入LCR考核,包含五大行、邮储银行、12家股份制商业银行、31家城商行、9家农商行。2016年底纳入LCR考核的商业银行新增5~10家。以偏保守的增速估计,预计2017年或新增5~10家城商行或农商行纳入LCR考核。加上因地方监管需要而纳入考核的商业银行,估计目前实际纳入LCR考核的银行数量在100家左右。随着商业银行资产规模的扩张,未来将有更多银行加入LCR考核行列。


从我国现阶段上市商业银行披露的LCR来看,五大行整体接近120%或超过120%,股份制银行以及城商行的LCR仅略高于80%,特别是城商行平均水平明显低于100%的标准值。按照监管要求,中小型银行需在2017年底、2018年底将其LCR逐步提升至90%、100%。


(二)我国部分商业银行LCR偏低的原因

我国部分商业银行LCR偏低主要有以下原因:一是我国中小商业银行过度依赖同业负债,期限错配较为突出。比如股份制银行的资金利用率高而流动性相对较弱,且同业负债一般都支撑着同业资产,资产负债期限错配较为严重;同时,负债端对同业业务的依赖也较大,又由于同业负债本身不稳定,在LCR的计算中折算率较高,从而导致其本身的流动性覆盖能力较弱。二是我国商业银行资产结构特点导致LCR偏低,即贷款占比较高而债券占比偏低,收益权等占比较高而利率债占比偏低,贷款不能计入高流动性资产中。尤其是国有大行持有贷款在其总资产占比超过50%,股份制银行传统证券投资中应收款项类资产占比较高,其中以各类受益权、信用、非标等资产为主,而其持有到期、可供出售、交易的债券总量较少。非标类资产类似于贷款,不能计入LCR计算的高流动性资产中,使得LCR分子偏低,进而LCR偏低。


LCR考核的影响分析

 (一)对商业银行的影响

巴塞尔委员会推出的流动性监管框架和一系列标准,旨在实现银行自给自足,纠正对批发市场同业拆借资金和集团资金的过度依赖等问题。流动性监管标准的加强,将压缩部分商业银行在短期负债和长期资产之间的套利空间,有助于推动商业银行回归传统的业务模式。虽然强化流动性监管标准可能对银行体系盈利产生影响,但将有利于提高存款人利益保障程度。基于上文对我国商业银行LCR偏低的原因分析,在LCR及其他流动性考核下,商业银行可能会采取以下应对策略:


 1.增大LCR计算公式的分子:对高流动性资产需求增加

按照规定,我国国债、央票、政策性金融债等债券可按市值的100%计入优质流动性储备资产,AA-级以上工商企业债券(即非金融机构债)可按市值的85%计入优质流动性储备资产。因此,流动性覆盖率较低的国内中小银行可能会增加对国债、政策性金融债、地方债的配置。同时,为了限制银行相互持债,《巴塞尔协议Ⅲ》规定商业银行债(包括CD)不属于优质流动性储备资产,这可能会抑制其市场需求,对商业银行债的发行和流通带来一些不利影响。


2.减少LCR计算公式的分母:提高资金的稳定性,以长期融资替代短期融资来降低未来30天资金净流出,一般存款的争夺更为激烈

《巴塞尔协议Ⅲ》对个人和小企业存款设置的到期流失率较低(5%~10%),大中型企业存款略高(20%~40%),而同业负债(存款和拆入)所设定的流失率最高(25%~100%);通过限制同业负债的规模、占比、用途,进而相应降低商业银行吸收同业负债的积极性。同时,由于个人存款稳定性优于中小企业存款及金融机构存款,可能促使大中型银行加大对个人存款业务的争夺,也意味着商业银行传统的吸储压力与竞争加剧。由于定期存款可能提前支取而不能计入长期稳定负债,相比之下,活期存款由于成本更低可能更受银行追捧。此外,不可提前支取的大额存单由于稳定性好,也是很好的负债工具,因此越来越多的银行更加积极地发行大额存单。


3.降低期限错配:商业银行经营成本及流动性管理成本上升,流动性定价需更加精细化

由于流动性指标受限,商业银行可以借助同业存单等同业产品来调节(发行1个月以上的同业存单可以提高发行银行的LCR),将同业存单在LCR较低的银行与LCR较高的银行之间交易,并通过同业存单产品发行成本的变化来对流动性进行定价。这也就意味着 LCR考核所引发的流动性溢价可以纳入内部定价中,有助于完善不同流动性产品的区别定价,提高商业银行发展流动性、节约型业务的积极性。从这个角度说,LCR考核对于银行产品设计和偏好及其分行内部定价竞争会有一定影响。


(二)对债券市场的影响

1.不利于当下流动性次中心的网状结构,容易导致考核时点的流动性冲击或缺口

现阶段我国回购市场中最主要的回购方式是质押式回购,融出方收到质押券不能算作分子HQLA,在30天以内的质押式回购融出情况下:一是对于本身有头寸融出的机构而言,如果LCR的分子分母同时减少,那么 LCR大于100%银行的LCR会小幅提高,而LCR小于100%银行的LCR会小幅下降。二是对于先融入后融出的机构而言,LCR的分子分母会同时下降,这一过程会导致LCR低于100%银行的LCR下降。考虑到现阶段我国银行间资金拆借有二级中间商的网状模式特点,即大行融出资金给中型银行,中型银行作为中间商再融出资金给中小银行或非银机构,在此过程中中间商银行的LCR会下降,从而不利于流动性的传导,因此中间商银行在季末融入融出的意愿较弱,容易导致流动性冲击。


2.LCR可以通过同业存单或回购交易来调节,但因考核从严而定价更高

LCR考核目的在于提高流动性覆盖率。从负债端的角度看,零售客户、中小企业、金融机构、其他非金融机构的存款折算率是逐步增加的,有助于中小银行减少对批发性融资的依赖。实际业务中,银行可以通过发行1个月以上的同业存单或债券提高自身的LCR,即可以通过存单或回购在资金富余银行与资金紧张银行之间买卖/转移,从而达到阶段性提高LCR的目的,但需要滚动发行。


从同业存单发行的角度看,现阶段同业存单有较多优势:一是计入应付债券,无需缴准;二是相比于同业存款,不存在提前支取问题;三是相比于零售存款,批发性融资效率较高;四是目前尚未纳入同业负债口径,不受127号文同业负债不能超过总负债1/3规定的约束。因此,同业存单深受融资银行(发行人)的喜爱,是中小银行及部分股份制银行的资产负债表扩张利器(相当于从大行借入准备金)。从LCR计算的角度看,商业银行可以用同业存单替换同业存放(同业存放计入分母流出可降低LCR),有助于提高LCR指标,因而未来商业银行同业存单发行意愿较强,且银行有动力把同业存放转化为同业存单。


从同业存单持有的角度看,虽然同业存单流动性好、收益性较高、不太用担心违约,深受投资者喜爱,但受制于流动性考核从严,如不考虑价格因素,持有意愿本身或许会下降:一是由于同业存单不计入HQLA,对于商业银行持有人而言,持有同业存单不如一般的债券更不如利率债;二是货币市场基金因同业存单不可提前支取且市值计价,对其持有偏好转向保守。


从整体来看,未来同业存单的发行意愿较强,但持有意愿或将下降,将影响同业存单的供需进而体现在其发行利率上;而同业存放发行意愿下降,但持有意愿或小幅上升。此外,如果未来同业存单纳入同业负债,并且按照《关于规范金融机构同业业务的通知》要求纳入监管之后,负债端的同业存放向同业存单的转化或将更为显著。


3. 同业业务期限错配受挤压,影响同业链条的扩张,中小银行减少对批发性融资的依赖

实施LCR考核之后,由货币基金、同业存单所衍生出的一些同业套利模式也将受到影响。比如套作同业理财、委外和债券,从同业存单到同业理财、再到债券,一般情况下,每个环节都存在正利差,因而银行有动机发行同业存单去购买同业理财,在同业理财规模增加之后也会增加对债券的配置需求,这也是过去同业理财快速发展的原因之一。而对于一些同业业务较多的银行而言,传统的同业业务采用期限错配,即借短买长,比如借入短期资金去支撑一个月以上的资产,从而会降低LCR。因此,LCR的考核也会使其同业业务资产负债的期限错配空间受限(见图4)。



4. HQLA存在缺口,对高流动性的利率债形成一定利好

伴随着我国LCR考核指标的不断提升(未来将从80%逐步提升至100%)、更多中小银行因规模超过2000亿元而被纳入考核,以及监管方面更加重视流动性考核,上市银行(主要是股份制银行)的HQLA缺口较大,若以100%要求,HQLA缺口近万亿元;城商行、农商行因其经营结构原因,LCR考核压力差异加大,有的相对轻松、有的压力较大,合计的HQLA缺口在千亿元的量级。


基于对国内上市银行中全国性银行的静态测算,若要满足LCR考核,则我国上市银行的HQLA缺口约在5000亿~10000亿元,如果不降低分母,相应需要增加分子中高流动性资产的规模。2017年LCR标准从80%提升至90%,那么股份制银行2017年将有2000亿~3000亿元的HQLA缺口。由于高级法银行2017年起由季末考核变为季度内日均考核,大型银行或将因此收紧回购尤其是信用拆借资金的融出,股份制银行高流动性资产的缺口或将小幅扩大。由于2018年LCR考核指标将从2016年季度末时点的80%提升至季度内日均简单平均的100%,若用现在的口径静态测算,对应的HQLA缺口将扩大至6000亿~10000亿元。五大行尽管现阶段LCR均值在120%~130%的区间,但由于LCR的考核更为严格,叠加2018年即将实施《国际财务报告准则第9号:金融工具》,因此也会强化持有HQLA。


城商行、农商行中HQLA缺口的差异较大,主要由于不同机构对同业业务的依赖度和资产稳定性不同。对于那些依赖同业业务扩张的机构来说,LCR考核压力将会较大,也要求其分子端增加对高流动性资产的配置。但对于那些资产规模相对较小,且业务较为均衡的机构来说,LCR考核压力并不大。因此,总体上城商行、农商行的HQLA缺口相对较小,大约在几千亿元。


面对HQLA缺口,商业银行一方面会增加HQLA配置,即增加主权类资产、类主权资产,如国债、政策性金融债、地方债等。而同业资产因为不计入LCR分子,对LCR考核没有帮助,甚至占用资产配置额度,并且也是近期监管的重点,预计同业资产后续的发展可能会受到一定影响。


从整体来看,LCR旨在保障商业银行在严重压力环境下,有足够的无担保的高流动性资产以覆盖未来30天的现金净流出需求,避免过度依赖批发性融资、流动性风险积聚情况发生。由于现阶段部分银行流动性在未来标准提高后达标存在一定困难,因而考核从严可能会对商业银行的负债结构、资产配置、资产与负债的期限错配以及流动性产生一定的影响,进而可能对债券市场资产配置产生影响。


注:

1.高级法银行是指经银监会批准实施资本计量高级方法的银行。目前我国实施高级法的银行主要是工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行。

2.流失率、提取率、流入率统称为折算率。


作者单位:中国国际金融股份有限公司

责任编辑:印颖  鹿宁宁


 

券》杂志,您的职业伙伴!

想投稿?

想参会?

想深度了解债市?

长按二维码关注我们!

债券杂志 微信号
债券杂志 最新文章
债券杂志 热门文章